直抵“稳增长”靶心 货币政策工具多箭齐发

时间:22-06-27 20:53 来源:山东网 点击:

  山东网6月27日讯  今年上半年,面临持续演变的内外部环境,货币政策应对挑战,工具箱开得更大。

  数量型工具与价格型工具轮番上阵,总量工具与结构性工具同台唱戏,多箭齐发力争直抵“稳增长”靶心。

  一系列政策取得了较显著的效果,为稳住宏观经济大盘提供适宜的货币金融环境。分析人士认为,下一阶段,货币政策将更多地转向宽信用逻辑,将前期的稳增长措施落到实处。在此期间,货币政策仍有发力空间,但升级加码的必要性下降。 

  实施力度大 结构性工具上新、加码

  年初以来,我国经济发展面临“三重压力”,叠加国内疫情局部反复,“稳增长”需求持续升温。在稳增长、稳物价、稳就业和国际收支平衡的目标组合下,货币政策积极应对形势变化与多重挑战。

  “上半年货币政策实施力度整体呈现逐步加大之势。”东方金诚首席宏观分析师王青表示,货币政策工具的选择,总体呈现出“数量型为主、价格型为辅、结构性政策工具打头阵”的特征。

  3月后,伴随美联储政策收紧步伐加快,中美利差出现倒挂,人民币面临一定贬值压力。王青分析,国内货币政策在坚持“以我为主”基调的同时,更加重视“内外平衡”,在加大货币政策实施力度过程中更多选择数量型工具。

  在数量型工具的运用上,4月,金融机构全面降准0.25个百分点,部分城商行与农商行再额外多降0.25个百分点;截至6月2日,人民银行已上缴8000亿元结存利润,相当于降准0.4个百分点。

  货币政策工具的创新与丰富,更集中体现在对结构性工具的创新上。今年以来,这类具备定向支持功能的工具,品种持续上新,额度也在扩容。

  一方面,4月以来,科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款等“新工具”登台,合计3400亿元低成本资金将起到“四两拨千斤”的作用;另一方面,支持煤炭清洁高效利用专项再贷款等“老工具”升级加码。

  “近期,人民银行倾向于使用那些对金融市场影响小、直接作用于贷款市场的工具。”光大证券首席固定收益分析师张旭认为,再贷款品种创新、额度提高就是一个例证。从对跨境资金流动和外汇市场供求影响的角度看,这些工具稳妥且安全;从助力稳住经济大盘和纾困市场主体的角度看,这些工具有力且高效。

  随着结构性工具逐渐成为货币政策工具箱中的重要组成部分,也有担忧随之而来。比如,结构性工具过多使用会弱化总量工具吗?

  对此,人民银行副行长陈雨露6月23日表示,通过结构性工具,既能实现精准滴灌的政策效果,又能对总量调控作出贡献。

  对结构性货币政策工具的运用,也将根据经济发展不同时期、不同阶段的重点需要“有进有退”。陈雨露明确,要把结构性货币政策工具的数量和投放规模控制在合意水平,与总量型的政策工具形成良好配合。

  政策效果显著 创造良好货币金融环境

  今年前4个月,企业贷款利率为4.39%,是有统计记录以来的低位。在这背后,价格型工具发挥了作用。

  1月,作为政策利率的1年期中期借贷便利(MLF)和7天期公开市场操作利率,均下降10个基点;随后,1年期和5年期以上贷款市场报价利率(LPR)分别下行10个和5个基点。5月,首套房商贷利率下限下调20个基点;5年期以上LPR再度下行15个基点。

  尽管3月以来,宏观经济面临更大挑战,但政策利率保持稳定,有关部门更注重引导市场利率下行,强化对关键领域提供定向支持。王青表示,尤其以5月房贷利率“双降”为代表,这些措施的主要目的是激发实体经济融资需求,扭转楼市预期,遏制房地产市场下滑势头。6月中旬以来,楼市出现企稳回暖迹象。

  更多积极信号显现。随着疫情冲击缓解,包括货币政策在内的宏观政策密集出台,助企纾困措施加速落地,5月金融数据超出市场预期。市场分析人士认为,金融数据有望延续较为强劲的表现。

  “上半年货币政策通过‘数量+价格’、‘总量+结构’的工具组合,起到了显著的政策效果。”中信证券首席经济学家明明表示,5月份经济和金融数据都显示了经济修复迹象。而且,在海外大宗商品价格大幅上涨的背景下,国内物价水平维持稳定。

  王青认为,上半年“政策向宽”取得了显著效果。以银行间市场7天期回购利率(DR007)、银行同业存单到期收益率为代表的市场利率下行明显,为稳住经济大盘提供了有利的货币金融环境。

  宽信用是核心 货币政策有发力空间

  站在年中关键时点,如何展望下一阶段的货币政策?

  明明认为,货币政策重点预计将从抗疫纾困转向宽信用以对冲周期性下行因素。尽管仍受海外货币政策加速收紧的制约,但货币政策仍将维持总量与结构并举的特征。

  他预计,出于补充中长期流动性、支持信贷投放等考虑,年中或年底前后或许有一至两次降准空间;政策利率降息在美联储加息节奏放缓前仍存在制约,但LPR实质降息仍有空间,其中1年期LPR存在5至10个基点的下行空间,5年期以上LPR存在10至15个基点的下行空间。

  “着眼于实现全年经济社会发展目标,下半年货币政策还将保持一定稳增长力度。”王青认为,下半年货币政策操作的重点将是稳住政策利率,着力引导贷款利率下行,持续降低实体经济融资成本,巩固经济修复势头。其中,从引导房地产行业回归良性循环角度出发,5年期LPR仍有一定下行空间。至少在三季度,各项贷款余额增速、存量社融增速都将保持上扬势头。

  王青表示,货币政策有较为充足的发力空间。然而,短期内货币政策再度推出降息、降准,以及结构性政策工具进一步升级加码的可能性不大。当前宏观政策的重点是将前期的稳增长措施落到实处,同时政策面将观察这些措施在推动经济修复、楼市回暖方面的具体效果。在此期间,货币政策升级加码的必要性下降。

  “政策核心仍是宽信用。”浙商证券首席经济学家李超认为,制造业贷款、减碳贷款、基建贷款、按揭贷款这四个领域的信贷有望放量。李超表示,下半年货币政策各项最终目标走势存在多重不确定性,政策基调将是相机抉择。二季度,国际收支平衡进入重要观察窗口期,一旦面临触及警戒线的风险,将牵制货币政策宽松;三季度,若失业压力缓解而通胀压力升温,货币政策可能转向边际收紧。


来源:上海证券报

责任编辑:梁天琪

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